文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存款在(zài)连(lián)续(xù)13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部(bù)门积攒了一大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判断(duàn)经济(jì)和资(zī)本市(shì)场走势至(zhì)关重要。这(zhè)里我们尝试回答(dá)两个问题。一(yī)是4月居民存款同(tóng)比多减是不是超额(é)储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于存款会受(shòu)到哪些因素的影响。一般影响居民存(cún)款的主要有这么几种行为：可(kě)支配收入(rù)、消费(fèi)支出、金融资产(chǎn)相关收(shōu)支和房(fáng)地产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少(shǎo)、金融(róng)资(zī)产(chǎn)赎回(huí)、购房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少(shǎo)、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资(zī)、少(shǎo)购(gòu)房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收(shōu)入增速放缓并提前(qián)还贷，但(dàn)因为投(tóu)资、购房(fáng)等(děng)下滑(huá)幅度(dù)更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入(rù)修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可支配(pèi)收(shōu)入同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受(shòu)银行(xíng)办理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落(luò)，即居民提前(qián)还款对(duì)存款的拖累相比(bǐ)于(yú)去年末(mò)略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民(mín)消(xiāo)费和购(gòu)房行为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比(bǐ)增加345元（低(dī)于(yú)收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支撑因素的(de)规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在(zài)于理财市(shì)场的(de)变化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下滑可(kě)能(néng)的原因(yīn)一是居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落的(de)核(hé)心原因(yīn)，4月理财(cái)存(cún)量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险降(jiàng)低、收益回升(shēng)和存款利(lì)率下滑共(gòng)同(tóng)作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于债券市场(chǎng)走强，今(jīn)年理财(cái)市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随(suí)着破净率(lǜ)进一(yī)步(bù)回(huí)落，居民还在继续(xù)增配(pèi)理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下降(jiàng)，居民提(tí)前还贷以(yǐ)降低成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(shān)等多地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提(tí)前(qián)还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财(cái)市场好转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来的(de)超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来(lái)看，理财市场(chǎng)和(hé)提前还贷在后续(xù)几个月里或继(jì)续(xù)成(chéng)为(wèi)超额(é)存款的主要(yào)流向。

　　五一旅(lǚ)游(yóu)人均消费水平未见明显(xiǎn)改(gǎi)善或(huò)部(bù)分表明当下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有分化且(qiě)并非(fēi)主要来自(zì)消费(fèi)，后续超额(é)储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积(jī)压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期(qī)或不会成为(wèi)超储(chǔ)的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在明显利(lì)差(chà)，居民(mín)提前还(hái)贷行(xíng)为或将延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，主要(yào)因为少(shǎo)买房(fáng)、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财(cái)市场(chǎng)环境好转和存(cún)款利率下(xià)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回(huí)流(liú)到理财(cái)市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新(xīn)增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池(chí)未偿本金余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产销售变动(dòng)超预(yù)期，超(chāo)额储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：404 Not Found 东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿