财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(s2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗hōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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