金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(zhì)造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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