上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿(chán已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后g)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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