金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声明，让(ràng)城投债成为关注的焦点(diǎn)，当(dāng)前地方债的规模和地(dì)方(fāng)政府的偿债能力已经(jīng)越来越被重视。当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗如(rú)何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专(zhuān)项债和包括城投(tóu)债在内的(de)各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有(yǒu)争议，但(dàn)增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资者是(shì)地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政府隐形债(zhài)风(fēng)险。例(lì)如，近期(qī)贵州省(shěng)政(zhèng)府发(fā)展(zhǎn)研究中心提出，“化(huà)债工(gōng)作推(tuī)进异(yì)常艰难(nán)，仅依靠自身能力已(yǐ)无法得(dé)到有效(xiào)解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的(de)背景下，地方政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显出来(lái)。在(zài)我国政府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平(píng)并不算高的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调(diào)整中(zhōng)央和地方之间债务(wù)余(yú)额的比例(lì)关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中(zhōng)央政府的(de)发债规模，为地方经济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国(guó)经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故(gù)在城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗gōu)”之前，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司(sī)的(de)借(jiè)新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金来(lái)降低(dī)债务成(chéng)本，让(ràng)债务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　李迅(xùn)雷还(hái)建议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债(zhài)。他表示这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次公(gōng)告(gào)无偿划(huà)转上市(shì)公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价(jià)计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何(hé)处置地方债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发(fā)行(xíng)的公司(sī)债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出(chū)台(tái)明(míng)确城投债(zhài)与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政(zhèng)府投融资(zī)机构转变为市场化(huà)运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不(bù)再(zài)对城投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信(xìn)用等级(jí)债(zhài)券。

　　因此城投公(gōng)司(sī)通常都是地方政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很难完全独立成为与政(zhèng)府无(wú)关的纯市场化的企(qǐ)业(yè)。城投的债务主要包括向银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方(fāng)式，以前一种方式为主，但后(hòu)一(yī)种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额(é)估(gū)计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增速均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年(nián)末，全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务为54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额(é)的(de)增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经成为地(dì)方债务的主(zhǔ)要体(tǐ)现形式，规模明显超(chāo)过(guò)地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和(hé)。城投平(píng)台中(zhōng)，如今，城投平台(tái)的债券余额(é)大约(yuē)为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城(chéng)投债仍属于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的(de)也(yě)比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府债务增(zēng)长(zhǎng)和财政收入增速下降(jiàng)甚至负增长的(de)现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东(dōng)北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债的收(shōu)益(yì)率普(pǔ)遍高于东(dōng)部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债(zhài)违约之后，对河南(nán)省乃至全国的信用(yòng)债(zhài)市场都造(zào)成(chéng)负(fù)面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏(piān)弱(ruò)区域被边(biān)缘化。例如(rú)青海、云南和天津等近几年融(róng)资成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本(běn)大幅(fú)上(shàng)升，虽然2020年以来(lái)融资(zī)成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均(jūn)票(piào)面利(lì)率降(jiàng)幅也(yě)明(míng)显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不能解决债务问题(tí)，反而(ér)会恶(è)化区(qū)域信用环(huán)境，导致地方国企融(róng)资(zī)难、融(róng)资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济发展的角度看，政府部(bù)门(mén)仍(réng)需要持续举债(zhài)来实(shí)现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需(xū)要保持政府信用，不(bù)能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人(rén)的持有信(xìn)心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着城投公司能(néng)够(gòu)具(jù)备低(dī)成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意(yì)味(wèi)着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但建议给予困难省份(fèn)一定(dìng)的(de)“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类(lèi)债务(wù)展期，如(rú)遵义道(dào)桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政策性银(yín)行或商业银行的(de)低息(xī)资金来(lái)降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也希望中央(yāng)给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上(shàng)的支持。因为今(jīn)年3月1日，国(guó)资(zī)委(wěi)在对政协十三届全国委员会第五次(cì)会(huì)议(yì)第00503号提(tí)案的答复中表(biǎo)示(shì)，将(jiāng)适时(shí)出台(tái)制(zhì)度规(guī)定(dìng)及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的(de)优势，助力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司还没有(yǒu)与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：404 Not Found 当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗