2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半 乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗>

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差(乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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