金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再(zài)度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

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　　截至目(mù)前(qián)，中(zhōng)信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再(zài)提金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也(yě)出现下(xià)调；而年(nián)初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发放(fàng)贷(dài)款利率(lǜ)在(zài)上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任务(wù)。政策(cè)改变的原因之(zhī)一(yī)是银行需要资本扩展，需要(yào)恰(qià)当的(de)盈利积(jī)累，不(bù)能过度让利；另一个(gè)是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为(wèi)资产规模最大的(de)国企行业，按政策(cè)导向要(yào)提(tí)高(gāo)资产收(shōu)益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银(yín)行(xíng)股的PB估值(zhí)低(dī)于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好(hǎo)，有(yǒu)利(lì)于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现在(zài)已进入(rù)不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始下降(jiàng)，到今年一季度(dù)已(yǐ)经连续(xù)10个季度(dù)下(xià)降了，这有利(lì)于股价上涨，不过按(àn)历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降周期能(néng)够持(chí)续验(yàn)证，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对(duì)于地产(chǎn)和城投风险有担(dān)忧，但银(yín)行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下游的很多(duō)行业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良(liáng)率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增(zēng)速自(zì)去年一季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特别(bié)是(shì)中小银行。出现拐点的原因(yīn)是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这是一(yī)个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银(yín)行股会(huì)出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太多(duō)影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑(jí)——存款利率下调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，低(dī)利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的催(cuī)化(huà)，是一个短(duǎn)期利好。此外(wài)4月(yuè)底(dǐ)的(de)政治局会议并未如市场预期一(yī)样出(chū)现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业(yè)是(shì)另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市(shì)场出现资产荒，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行(xíng)业会成为替代品，银行(xíng)股就得益于此(cǐ)。 <中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样/p>

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资(zī)的国企央企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从而(ér)来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银(yín)行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期，银(yín)行股的表现将(jiāng)取决(jué)于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压(yā)的情况下银(yín)行股不会出现大幅回(huí)撤(chè)。关于如何(hé)避(bì)免可能的(de)小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前(qián)中特估的(de)概念使得(dé)大行的(de)估值得到(dào)抬(tái)升，之后其他(tā)类型(xíng)的银行估值也要(yào)相应(yīng)抬升(shēng)，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的估(gū)值(zhí)没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截(jié)至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的(de)稳步复苏，银(yín)行不良生(shēng)成压(yā)力边际缓释(shì)。前瞻(zhān)性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平(píng)继续保持(chí)充裕(yù)。目(mù)前银行资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营(yíng)环(huán)境改(gǎi)善、居民信心提升，叠(dié)加地产(chǎn)政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样银(yín)行业2023年中期(qī)投资策(cè)略报告(gào)中表示(shì)，经(jīng)济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻(luó)辑。银行基(jī)本(běn)面的量、价、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值(zhí)提(tí)升。规模(mó)端(duān)，信贷(dài)需求(qiú)从大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地产融资(zī)风险缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银(yín)行板块配(pèi)置上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈(yíng)利(lì)能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配(pèi)置价(jià)值提升(shēng)。该机(jī)构认为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点(diǎn)确(què)认，主要受资(zī)产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济(jì)向好(hǎo)趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待(dài)，成为推动(dòng)板块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季修(xiū)复(fù)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，当前时(shí)点银(yín)行(xíng)板块的配置价值提升。

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