国(guó)内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，结婚以后他那个越来越大了美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政结婚以后他那个越来越大了策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海结婚以后他那个越来越大了外(wài)市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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