近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极(jí)信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入(rù)额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大(dà)的(de)股东行业(yè)。例如，一(yī)季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季(jì)度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企(qǐ)股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者认为(wèi)相关(guān)方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企(qǐ)公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于(yú)能够(gòu)持续(xù)提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净(jìng)资产(chǎn)回报率(lǜ)在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善(shàn)激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关(guān)注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水平(píng)上(shàng)升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观点是(shì)看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政(zhèn卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些g)府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国(guó)有企业股价(jià)的额外推动力。

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