金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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