金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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