本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是(shì)连(lián)续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气(qì)设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥diǎn)附近(jìn)的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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