近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(im医学上是什么意思zhōng)的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由(yóuim医学上是什么意思)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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