金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计四月的小说集，四月的小说好看吗算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的四月的小说集，四月的小说好看吗恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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