<2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月strong>4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业(yè)均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商(shāng)业(yè)服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月银行风(fēng)波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示(shì)的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资(zī)增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大(dà)不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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