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　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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