A股“股王”之争进入(rù)白热化(huà)阶(jiē)段，中国移动股价(jià)周(zhōu)中创(chuàng)历史新高，一度(dù)从独占A股市值(zhí)榜首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股(gǔ)之王”的光(guāng)环，引发市场(chǎng)热议。截(jié)至周五(wǔ)收盘，茅台(tái)最终以微弱(ruò)优(yōu)势反(fǎn)超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得注意的(de)是，因中(zhōng)国移(yí)动在A+H两地上(shàng)市(shì)，若按其A股股(gǔ)本计算(suàn)则不(bù)过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若(ruò)均按(àn)照A股股(gǔ)价等数据计算(suàn)，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成为“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济(jì)、信创、中(zhōng)特(tè)估、人工智能(néng)等一系列热点催(cuī)化下，中国(guó)移(yí)动(dòng)今年股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅已(yǐ)近60%，自去年上市(shì)以来最近一年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)接(jiē)近翻倍，而(ér)茅台股(gǔ)价(jià)则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场人士(shì)认为，中国移动和茅台(tái)这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭(jiē)示着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数(shù)字经济时代(dài)带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾历史来(lái)看，最近十多年(nián)来(lái)股王变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也反应着(zhe)国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石(shí)油登(dēng)陆A股(gǔ)时(shí)，市值一(yī)度超过(guò)8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值之首，得益于当时基建大发(fā)展时期，中石(shí)油(yóu)在股王的位置(zhì)上稳坐了(le)八年，直(zhí)到(dào)2015年工商(shāng)银行依托(tuō)当年互联网金(jīn)融(róng)牛市成为新(xīn)锐股王。再后(hòu)来(lái)，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市，开(kāi)启了(le)此后三(sān)年的(de)消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如今贵(guì)州(zhōu)茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数(shù)据；资料来源：微信(xìn)公众号市值观察(chá)4月17日文章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值(zhí)泡沫下(xià)，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端动销几(jǐ)乎并(bìng)未达(dá)到预期(qī)，整个白酒板块经(jīng)历(lì)回调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动的突然(rán)崛起(qǐ)更是开始对(duì)其(qí)王位(wèi)发出了(le)挑战。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国移动(dòng)一度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这(zhè)一历(lì)史性(xìng)事件背后，除了离(lí)不开(kāi)国家政策(cè)持续(xù)推进的数字经济(jì)，与最近爆火(huǒ)的人工智能两大(dà)概(gài)念加持(chí)，还有(yǒu)来(lái)自于“中特(tè)估”这个新概念的(de)强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美股市(shì)值(zhí)前十的上市公(gōng)司中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析认为，科技(jì)进步已成提升生产力的(de)重要因素，二(èr)级市场对科(kē)技企业的态(tài)度能一定程度显示出科技(jì)企业的竞争力强度(dù)。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎(hū)也预示着市(shì)场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化(huà)深度转型的背景下，实(shí)力强劲并(bìng)实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济潮(cháo)流的主力军。信达证券(quàn)研报表示，公司作为国(guó)企数字(zì)经济担当(dāng)，积极(jí)布局云(yún)计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步(bù)发展，将拉动底层(céng)云计算业(yè)务的需求，公司具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正(zhèng)在从传统管道运营商向(xiàng)数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来(lái)看，根(gēn)据光大(dà)证券(quàn)4月15日研报显示，2022年(nián)底以来，截(jié)至4月13日，三大(dà)运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国电信(xìn)涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动(dòng)为代表的三大运营(yíng)商板块(kuài)，借助(zhù)“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动(dòng)的新魔法能(néng)否打破(pò)“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事(shì)引发市场热(rè)议。即很长一(yī)段时间以来，A股市场(chǎng)一(yī)直流传(chuán)着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好。本次中国移动直(zhí)接(jiē)在市值(zhí)上(shàng)超(chāo)越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有(yǒu)同(tóng)样中字(zì)头(tóu)的中国(guó)船舶，其在(zài)2007年依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅(máo)台(tái)并一度突(tū)破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价(jià)维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司股价均(jūn)超越茅台，但最后(hòu)的结果(guǒ)不是业绩暴雷就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落(luò)大部(bù)分主(zhǔ)要是(shì)由于行(xíng)业景(jǐng)气度变化以及股市景(jǐng)气(qì)度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀(xī)缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一(yī)次次(cì)甩(shuǎi)开这些曾(céng)经短暂(zàn)领先者。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高(gāo)位(wèi)，市(shì)场普遍观(guān)点还是认为，实际需要看公(gōng)司(sī)的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营收规模超(chāo)茅(máo)台约7倍的中国(guó)移动，为什(shén)么此前(qián)市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结(jié)为两(liǎng)个重要原(yuán)因。一方(fāng)面，茅台越卖(mài)越贵，但话费越交越少。在(zài)市场化的作用下，一(yī)瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌握(wò)着大把的通信类资(zī)源，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责(zé)任(rèn)，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方(fāng)面的问(wèn)题，中国移(yí)动本质作为通信基础设(shè)施企(qǐ)业，需(xū)要持续不断(duàn)的建设(shè)投入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像一(yī)门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基(jī)本不(bù)需要(yào)如此沉重的资(zī)本开支(zhī)，也不需要面临追赶最新技术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，中国移(yí)动今年一季度的(de)营收(shōu)是茅台的8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销(xiāo)售毛利(lì)率更是有着一(yī)个(gè)24%另一个92%的(de)巨大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一系列信(xìn)号表(biǎo)明中国移动可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的(de)结束，中国移动(dòng)此(cǐ)前表示(shì)，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计(jì)划资(zī)本开支(zhī)1832亿元同比下降(jiàng)20亿(yì)元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着(zhe)届时全年资本开支占(zhàn)收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年(nián)以(yǐ)来的(de)新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动互联网进(jìn)入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信达证券研(yán)报表示(shì)，中国移动(dòng)数(shù)字化转型(xíng)收入(rù)“第(dì)二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去(qù)年公司(sī)数字化(huà)转型(xíng)收入对(duì)主营(yíng)业务收入增(zēng)量(liàng)贡(gòng)献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成(chéng)为公(gōng)司收入(rù)增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司(sī)移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内(nèi)业界第一阵营(yíng)。

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