银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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