美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下娜能组成什么词，娜字能组什么词语，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大娜能组成什么词，娜字能组什么词语股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上娜能组成什么词，娜字能组什么词语g>

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。