大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(k鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点àn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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