金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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