金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必值此之际是什么意思春节，值此 之际p>

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％值此之际是什么意思春节，值此 之际；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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