金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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