美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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