公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券红楼梦多少字(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时(sh红楼梦多少字í)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：404 Not Found 红楼梦多少字