昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guānshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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