调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预期病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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