财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投(tóu)资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市(shì)场(chǎn大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好g)，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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