四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ng>本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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