银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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