4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度戊戌年是哪一年(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土戊戌年是哪一年地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yu戊戌年是哪一年è)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资(zī)较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：404 Not Found 戊戌年是哪一年