金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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