大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(w概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续ò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎ概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续i)访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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