银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)蜡的熔点是多少度息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(蜡的熔点是多少度wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)蜡的熔点是多少度一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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