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夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经(jīng)济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国(guó)有银(yín)行执行基(jī)准(zhǔn)利率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利(lì)率加20BP夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字rong>。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是指不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银(yín)行(xíng)的存款业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一(yī)天(tiān)和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款当前利率处(chù)于什么(me)水平(píng)？为(wèi)何需要规(guī)定上限？根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银(yín)行超过(guò)新(xīn)规(guī)上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行(xíng)最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际(jì)利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和农商(shāng)行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)，但(dàn)对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款应(yīng)属于其他存(cún)款(kuǎn)，对(duì)M1或没(méi)有影响。其二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？本次(cì)约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银(yín)行(xíng)的利润是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业银行普(pǔ)通(tōng)存款利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率水平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目(mù)前存款夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)参(cān)考 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益(yì)率高于上一轮(lún)下(xià)调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车(chē)零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计(jì)同比 1％，全国整车(chē)货运量有所(suǒ)反弹。房(fáng)地产市(shì)场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码(mǎ)。政府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业(yè)投资：开(kāi)工率继(jì)续(xù)改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人(rén)民币升(shēng)值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效速度(dù)慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　事(shì)件：21 世纪(jì)经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限：国有银(yín)行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融(róng)机构执行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协定存款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入款(kuǎn)项(xiàng)时(shí)不约定存期，支取时(shí)需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的(de)日期和金额方(fāng)能支取(qǔ)，按(àn)存款人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划分为一天通知存(cún)款和七天(tiān)通知(zhī)存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存款(kuǎn)必须(xū)提(tí)前(qián)一天通知约(yuē)定支(zhī)取存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七天通知约定(dìng)支取存(cún)款。通知存(cún)款面向(xiàng)个人(rén)和(hé)企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协定(dìng)额(é)度以内的部(bù)分给(gěi)予活期(qī)利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户签订协(xié)议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日(rì)留存(cún)金额，结算(suàn)账户每日余(yú)额(é)低于(yú)最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超(chāo)过部分(fēn)按(àn)中国人(rén)民银行规定的协定(dìng)存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率(lǜ)上限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四(sì)大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率未超(chāo)过(guò)央行(xíng)新规上限(xiàn)，超(chāo)过上限(xiàn)的银行(xíng)主要集中在城商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存(cún)在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性的问题(tí)。我们在梳理过程(chéng)中发现，部(bù)分银行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。目前(qián)超(chāo)过(guò)利率(lǜ)新(xīn)规上限的主要(yào)为(wèi)城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上(shàng)限(xiàn)为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城商行和农(nóng)商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款应属于(yú)其他存(cún)款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并(bìng)列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期(qī)存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内(nè夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字i)，利率上(shàng)限的(de)设(shè)定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计(jì)分类(lèi)及编码》，我们(men)合理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动(dòng)，资(zī)管资金(jīn)回表也主要来源(yuán)于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人(rén)存款的规模(mó)扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户部门(mén)。但随(suí)着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居民资产配(pèi)置或回(huí)流表外(wài)，对(duì)应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的(de)约(yuē)束，或进一(yī)步(bù)加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三(sān)：一是(shì)利润(rùn)分(fēn)配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资(zī)本金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既(jì)要保证商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他(tā)存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存款利(lì)率和协定(dìng)存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上不利(lì)于商业银行整(zhěng)体负债端成(chéng)本的下(xià)降，也成为本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的开始(shǐ)？目前十年期国债收益率高(gāo)于上一(yī)轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，如一年期定(dìng)期(qī)存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零(líng)售较上周有所(suǒ)改(gǎi)善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量(liàng)有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继(jì)续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一(yī)过(guò)后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线(xiàn)城(chéng)市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需(xū)求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率(lǜ)有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货(huò)运(yùn)量(liàng)较上周分(fēn)别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪肉价(jià)格继续下(xià)行(xíng)，菜价、果价回升。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅(fú)回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇率：逆回(huí)购地量延续，资金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行(xíng)，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。