核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(z粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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