近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(c中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜huàng)板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

未经允许不得转载：404 Not Found 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜