金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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