2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(l梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周(zhō梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市u)M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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