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　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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