5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌(diē)，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或(h毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法uò)者新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的(de)强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注(zhù)的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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