大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(d无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思uān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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