原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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