四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàn金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名g)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需变(bi金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名àn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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