金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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