昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认3千克是多少斤 1千克是一斤吗为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我3千克是多少斤 1千克是一斤吗国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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