2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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